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一般而言，分級基金存在折價套利、溢價套利以及T+0無風(fēng)險套利等三種套利方式：

折價套利

以浙商滬深300指數(shù)分級基金為例，當(dāng)二級市場出現(xiàn)折價的時候，即時套利過程中“利差出現(xiàn)”的時機(jī)。也就是說，當(dāng)A份額的價格加上B份額的價格，比母份額的凈值要少的時候：

投資者可以在T日（第一個交易日）于場內(nèi)買入同等量的A份額（浙商穩(wěn)健）B份額（浙商進(jìn)?。?；

T+1日，AB份額按1:1的比例合并成母基金（浙商滬深300指數(shù)分級基金）；

T+2日，母基金合并到賬，按當(dāng)日基金凈值贖回。

溢價套利

以浙商滬深300指數(shù)分級基金為例，當(dāng)二級市場出現(xiàn)溢價的時候，即時套利過程中“利差出現(xiàn)”的時機(jī)。也就是說，當(dāng)A份額的價格加上B份額的價格，比母份額的凈值要多的時候：

投資者可以在T日（第一個交易日）于場內(nèi)申購母基金（浙商滬深300指數(shù)分級基金）；

T+1日，母基金份額到賬確認(rèn)申購成功；

T+2日，按1:1的比例將母基金分拆成A、B份額；

T+3日，分拆成功，將A份額、B份額按市場價格賣出。

浙商滬深300指數(shù)分級基金溢價套利

T日浙商滬深300指數(shù)分級基金（代碼：166802）出現(xiàn)7.75%的日平均溢價（(A份額均價+B份額均價-2×母基金凈值)/(2×母基金凈值)=日平均溢價）；若投資者當(dāng)日申購10,000,000份母基金，當(dāng)日凈值為1.064，成本為10,640,000元，加上手續(xù)費(fèi)1000元，成本為10,641,000元。

T+2日，投資者將到賬的10,000,000份母基金分拆成5000,000份A份額、5000,000份B份額。

T+3日，A、B份額成功分拆到帳，并將A份額B份額同時賣出，當(dāng)日A份額凈值為1.153元，B份額凈值為1.022元，結(jié)算金額為1.153×5,000,000+1.022×5,000,000=10,875,000元，減去千分之一手續(xù)費(fèi)傭金為10,875元，四舍五入后收益為223,125元，收益率為2.09%。

注：

（T日）母基金凈值：1.064；A份額均價:1.253；B份額均價:1.030

（T+3日）母基金凈值：1.064；A份額均價:1.153；B份額均價:1.022

T+0無風(fēng)險套利

投資者若長期配置滬深300指數(shù)基金的話，那么可以通過滬深300指數(shù)分級基金的折溢價進(jìn)行T+0無風(fēng)險套利。這個過程可以通過建立底倉——套利——恢復(fù)底倉來實(shí)現(xiàn)。

浙商滬深300指數(shù)分級基金套利舉例：投資者的底倉分別為1000份的基礎(chǔ)份額、500份A份額和500份B份額，在分級基金出現(xiàn)溢價的當(dāng)天，投資者同時將500份底倉的A、B份額在二級市場賣出，申購1000份基礎(chǔ)份額，并將底倉的1000份基礎(chǔ)份額進(jìn)行拆分。如果出現(xiàn)折價，則進(jìn)行反向操作。這樣操作的結(jié)果是在維持底倉不變的同時，實(shí)現(xiàn)了T+0的套利。

從以上套利案例分析中，雖然市場的折溢價已經(jīng)鎖定了一定程度的風(fēng)險，但依然還會存在市場大幅下調(diào)的系統(tǒng)性風(fēng)險。好在浙商滬深300指數(shù)分級基金的投資目標(biāo)，即滬深300指數(shù)可以支持投資者通過股指期貨進(jìn)行套期保值，鎖定市場大幅下調(diào)的系統(tǒng)性風(fēng)險。讓我們的分級基金套利投資更加無憂。如何通過股指期貨進(jìn)行套期保值？投資分級基金需要注意其他哪些問題？請各位投資者繼續(xù)參考《分級基金套利指南（三）》。